中银国际:蛋价创新低 抄底需谨慎

中银国际:蛋价创新低 抄底需谨慎

  摘要

  从供应上来看,全国蛋鸡总存栏量处于高位,且仍然处于增长阶段,供应的压力中短期难解。

  尽管蛋鸡养殖的利润目前在盈亏平衡点附近徘徊,但之前长期的高利润仍然能维持产业的生产运转,产业淘鸡去库的动力不足。

  需求方面,猪肉供应正在缓慢恢复,价格重心下移,对鸡蛋的替代需求将会减少。随着国内疫情的控制,餐饮、学校逐渐有序恢复,鸡蛋最差的消费阶段将过去,消费的弱反弹仍可期待。

  操作上,鸡蛋期现价格均处在历史偏低位置,但供应方面压力仍大,消费端恢复至常年正常水平不切现实,但后疫情时代的消费弱复苏仍可期待。建议鸡蛋低位可参与反弹,JD2007合约3200元/500公斤附近多头配置,目前3500元/500公斤。观点供参考。

  一、鸡蛋期货行情回顾

  图1:鸡蛋期货指数周K线走势图

  资料来源:文华财经 中银国际期货

  鸡蛋期货指数本轮下跌始于2019年11月。前期的上涨受猪肉的大涨拉动明显,随着非洲猪瘟疫情受控,国家抛储冻肉,加大猪肉进口,国内猪肉价格降温回调。鸡蛋价格前期持续的上涨,养殖利润高企,引发大量补栏,供应压力在后续开始体现。鸡蛋期货价格指数从高位4800元/500公斤开始回落,直至国内春节期货价格下降至3300元/500公斤一线低位。国内春节疫情爆发,蛋价指数最低逼近3100元/500公斤一线,本轮鸡蛋期货最大跌幅逾三成。

  二、供应

  图2:蛋鸡存栏量(单位:亿羽)

  资料来源:卓创数据 中银国际期货

  卓创数据显示4月份全国在产蛋鸡存栏量为13.700亿只,环比涨幅2.64%,同比涨幅13.18%,月度新开产蛋鸡数量多于淘汰鸡出栏量。2020年前4个月在产蛋鸡存栏环比持续增长。

  三、养殖利润

  图3:蛋鸡养殖利润(单位:元/羽)

  资料来源:WIND 中银国际期货

  蛋鸡养殖利润从2019年3月一直维持至2020年1月,且多数时间利润丰厚,处于历史同期高位。2020年春节前后,蛋鸡蛋养殖利润处于盈亏平衡线附近。前期高利润引发的行业扩产压力开始体现。

  四、生猪价格走势

  图4:生猪价格走势(单位:元/公斤)

  资料来源:WIND 中银国际期货

  生猪价格已从高位回落,目前下跌趋缓。

  五、现货及其它

  图5:鸡蛋现货价格走势(单位:元/斤)

  资料来源:WIND 中银国际期货

  鸡蛋主产区现货价格5月低价至2.20元/斤,处于历史偏低位置。

  图6:鸡蛋现货价格及季节性规律

  资料来源:WIND 中银国际期货

  从鸡蛋现货价格的季节性规律来看,3-4月是传统的鸡蛋消费淡季,也是现货价格出现低点的时候。

  六、综述及建议

  从供应上来看,全国蛋鸡总存栏量处于高位,且仍然处于增长阶段,供应的压力中短期难解。

  尽管蛋鸡养殖的利润目前在盈亏平衡点附近徘徊,但之前长期的高利润仍然能维持产业的生产运转,产业淘鸡去库的动力不足。

  需求方面,猪肉供应正在缓慢恢复,价格重心下移,对鸡蛋的替代需求将会减少。随着国内疫情的控制,餐饮、学校逐渐有序恢复,鸡蛋最差的消费阶段将过去,消费的弱反弹仍可期待。

  操作上,鸡蛋期现价格均处在历史偏低位置,但供应方面压力仍大,消费端恢复至常年正常水平不切现实,但后疫情时代的消费弱复苏仍可期待。建议鸡蛋低位可参与反弹,JD2007合约3200元/500公斤附近多头配置,目标3500元/500公斤。观点供参考。

  中银国际期货 熊涛 周新宇

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责任编辑:宋鹏

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